天信投顾：市场仍以上行走势为主，回调即买入机会

市场上行趋势未变，回调就是买入机会，不过短期内市场的主流机会将完成切换，因为有一些蓝筹白马股高高在上，已经具备获利了结的基础，而一些蓝筹白马股依旧是地板价，特别是像券商这样业绩有保障的板块，还没有明显的表现，预计短期内会成为主题性机会切换的主力军；题材板块上的操作，继续建议适当还是要灵活一些，参与部分热门主题的博弈机会， 　　

高善文认为，去年下半年以来，经济领域出现了不少新情况新变化，这些变化正在被吸收到股价中，也可能即将被吸收到人们未来的消费和投资决策中。一是全球广泛和同步的经济恢复和由此带来的中国出口的明显加速。二是房地产存货去化接近完成。三是产能过剩的明显改善。四是通货紧缩的全面消除，以及由此带来的宏观杠杆率开始稳中有降。这伴随着企业盈利的回升，并降低了银行的坏账。五是政府支出行为的正常化。六是信贷和社会融资需求在去年9月份前后开始企稳回升，以及与此相关的民间和制造业投资的积极变化。

看平趋势性机会不存在，震荡为主

广州万隆：市场只存在结构性博弈机会

大盘指数虽然成交量能相对较弱，但盘面指数运行情况来看，并不弱。说明筹码锁定仍是较为坚定的。

舆情观点方面，整体变化不大。即仍是谨慎偏多的观点。逻辑是外围加息及国内流动性难放松，在获利较明显的情况下，预计投资者对年末行情的参与意愿并不强烈。在投资者短期情绪面偏谨慎的情况下，我们看到指数的表现仍是较为坚挺的。

回顾行情，近一年多以来行情主要是结构性牛市为主，且是震荡慢牛的形式展开。因此，对于多数投资者来说，实际盈利并不明显的。也就是说，年末获利了结的预期并不成立。而另一方面，对于强者恒强的沪深、上证50方面，却仍是见到筹码坚定锁定持有资金流入做多。因此，万隆证券研究中心认为，当前即使增量资金进场速度是相对缓慢的，但并不存在系统性风险，结构性博弈机会仍值得 　　1、不是创业板公司；

　　、总市值50亿元以下

　　3、实控人为非国资单位

　　4、上市两年以上

　　5、不是ST股

　　6、两年内没有进行过增发等融资行为

　　7、两年内没有进行过重组

　　8、一年内没有经历过重组失败事宜

　　9、两年内上市公司或股东没有被处罚过

　　10、两年内上市公司或股东没有涉及诉讼

看了这十大条件之后投资者应该会感到，要成为壳标的其实也不是一件容易的事。

虽然目前境外上市中资企业借壳回归A股市场并没有一个统一的模式，但很多时候对于壳标的的选择万变不离其宗。在此，我们按照经理Y的十大选股条件，以目前时点为基准对A股公司进行筛选，期望能找出一些候选壳标的。

结果显示，有只个股符合上述全部条件。结合以往经验来看，壳标的股价一般都在10元以下，由此进一步筛选后有47只个股上榜(见下表，数据截至本周三收盘)。

当然这有刻舟求剑之嫌，但笨鸟先飞，事先多做些功课总是无妨的。

今年以来涨不停的白马股，近期出现了上蹿下跳的震荡行情，虽然主力抱团现象依旧明显，但是涨势已呈分化迹象。

统计数据显示，从10月初至今，白马龙头内部出现涨势分化迹象，在此期间曾创出股价历史新高的个股有近30只，但大部分集中在科技龙头上面，其中主要包括：三安光电、海康威视、中兴通讯、信立泰、亨通光电、海能达、恒瑞医药、复星医药、大华股份、隆基股份、长春高新、大族激光、青岛海尔等今年表现出色的科技大蓝筹股。

西南证券首席策略分析师朱斌认为，出现这种现象表明市场对传统行业未来的业绩前景确定性存在疑虑，而具有成长性的科技龙头股确定性更高，预计这种分化将可延续。

无独有偶招商证券也认为，A股稀缺科技龙头面临历史性重估机遇。

基于传统估值思维已经不适用当前A股稀缺科技龙头。

科技突破会刺激不同行业新兴消费需求，黑科技革新传统产品，如电子、通信、家用电器（手机、共享单车、智能家居）；创新辅助手段和构建移动平台，如传媒（游戏、电影）、商业贸易（电商）（移动平台），以及医疗器械、生物制药（医疗美容）。科技进步为社会提供丰富物质产品与娱乐方式，促使需求落地。

为什么强调稀缺性？招商证券表示，具备稀缺性的公司本质上确定性更高，因此，重确定性而持股期限较长，预期收益率相对较低的资金意愿给予稀缺性以更高的溢价。

招商证券指出，稀缺性科技龙头公司具备一种能力，这种能力能够让公司迅速切入相似的加工、生产、制作的领域，并能够快速获得市场份额，在新的领域通过优秀的研发、生产、制作的能力优势，形成壁垒，不断的提高市场份额。并且，由于这种能力的存在，客户意愿为其提供订单，甚至愿意为其产品支付更高的价格。

而另外也有券商也表示看好A股中科技龙头前景。东方证券表示，A股将迎来新一代“漂亮50”。

未来的漂亮50应该包括环保、科创、互联网、高端制造、“一带一路”、土地住房制度调整等领域的企业。满足人民日益增长的美好生活需要的大背景，将会酝酿新一代“漂亮50”。

华创证券表示，继续看好消费、苹果产业链受益标的、5G和人工智能，持有银行、保险龙头，并增配地产和轨道交通。

周末要闻回顾：

证监会核发7家企业IPO批文A股迎压力测试？

证监会10日晚发布消息称，证监会核准7家企业IPO，筹资总额不超过3亿元，

分析称，相对上周而言，IPO又提速了家，从5家到7家，似乎是在看在本周行情不错，想适当再度对IPO提速发行，对于下周的A股市场而言，将是一个压力测试，市场如果能抵挡得住继续上涨的话，那么下一个周五再度回到一周9家IPO批文将是大概率事件。

中国拟推k式基金或帮助平抑股市波动

证监会：交易所正研究完善退市财务类指标

11月10日，就部分上市公司年末突击调节利润这一现象，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会将强化对上市公司年末突击进行利润调节行为的监管力度，还将视情况开展现场检查。同时，交易所正在研究完善退市财务类指标，优化退市制度。

亿！天猫双11新纪录一天顶上大房企一年

视频网站为霸屏投入百亿搏杀何时能盈

人民日报评农村土地承包，再延长30年：土地稳了心才定

小排量汽车购置税优惠即将“到期”年底销量“翘尾”难现

公司聚焦

茅台股价翻倍！跑得快的不只是“白马”很多“大象”也翻身了

今年以来实现翻倍的股票有39只，并不算多。

民生银行股东座次再生变华夏人寿8.33元买入1.31亿股！一致行动人“突袭”成功

乐视网IPO工作底稿曾被查阅当年保代仍在正常工作

李迅雷：00年的时候，我们策划让每个行业的研究员都推荐一个未来能够成为行业龙头的蓝筹股——未必是行业内规模最大的企业，但一定是行业内最具竞争力的优秀企业。于是，拥有当年券商中最强行业研究阵容的国泰君安研究所共推出30个行业中的30个股票，并汇编成书，叫《未来蓝筹-中国行业龙头研究》。十五年过去了，这30家“蓝筹”公司的表现如何，通过追踪这些公司的发展历程，对我们寻找“真正的蓝筹”和对如何提高投资回报率应该有所启发。

今日蓝筹未必能成为明日蓝筹

《未来蓝筹》的目录上共出现了30个行业和对应的30家被推荐的公司，其中唯一没有上市的是华为，当年它的实力就已经超过中兴通讯，如今，它依然是电子通讯行业当之无愧的龙头。如00华为的营业收入为1亿，到年就达到了亿，增长60%。

注：涨跌幅数据为00年年末至年三季度末，并由中泰策略王仕进收集整理

在已经上市的9家推荐公司中，缺少保险和房地产两个行业的龙头股推荐，可能是这两个行业的研究员当时没有及时提交报告。

大致统计一下，十五年后被选对的行业龙头上市公司有11家，分别为海螺水泥（建材业）、招商银行（银行业）、稀土高科（稀土业）、中集集团（金属制品业）、青岛啤酒（啤酒业）、振华港机（专用设备）、鲁泰（纺织制造）、联想集团（电脑制造）、中芯国际（半导体）、晨鸣纸业（造纸业）、宝钢（钢铁业）。如果加上华为，则30个行业中研究员选对行业龙头的占比达到40%，这样的准确率并不算高，但还算过得去。

之所以有60%的行业龙头被错判，原因在于企业未来变化存在不确定性。以白酒为例，当年五粮液的销量远大于茅台，其管理层的战略布局也搞得风生水起。从消费者的口味看，当时国内大部分消费者还很难接受酱香型白酒。但当若干年以后茅台的“官酒”地位得到确立之后，剧情就逆转了。

大部分研究员在寻找未来行业龙头的时候，都是基于当时的这些上市公司在全行业中的发展势头，也就是说，这30家公司在00年的时候，便是当时的行业明星，如白色家电的青岛海尔，当时的发展势头非常威猛；彩电巨头长虹虽然遇到了竞争对手，但研究员对其转型给予了很大期望，毕竟它过去的辉煌业绩给大家留下了深刻印象。但谁能料到格力、美的两家民企能一路过关斩将，成为国内家电业的两大巨头。

因此，寻找未来行业龙头的难度的确很大，这也是考验行业研究员对行业潜在龙头的辨析能力。我曾经写过一篇文章：《你买的只是你想象中的未来》，其中也提到了这本书，因为未来是不确定的，你说认定的龙头是否能成为真正的龙头，可以用时间去证伪，但市场往往在时间还没有去证伪之前，就已经推选出未来的“行业龙头”了。因此，从短期看，即便你推选出一个错误的行业龙头，只要市场认同，也可以享受到龙头的溢价。

究竟什么样的行业龙头才值得重仓

如前所述，十五年后被证明是行业龙头的股票有1个，但涨幅却大相径庭，如海螺水泥股价涨幅扩大了15倍多，招商银行的涨幅也超过10倍，但十五年来中芯国际的价格居然下跌了49%，联想股价也只上涨了75%，这说明，投资不同行业的龙头企业，其回报率差异巨大。

那么，究竟什么样的行业龙头企业才值得长期持有呢？从00年国泰君安行业研究员推荐的、获得高回报的股票中可以发现，值得长期持有的公司分以下几个类型：

1、产品具有独特品牌优势和资源稀缺的上市公司。尽管五粮液和同仁堂这两家公司都没有成为行业龙头，但也获得了高回报。比如，五粮液虽然不是白酒业的行业龙头，但在过去十五年市值扩大了18.8倍，如果再加上15年的累计分红额达到亿元（同期茅台为亿元），对投资者的综合回报也非常可观。

又如，中药行业的龙头应该是云南白药，但同仁堂也获得了9倍的涨幅。在A股市场，只要是拥有传统民族品牌的上市公司，都无一例外地具有投资高回报的特征，如五粮液、茅台、泸州老窖、云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、广誉远等，这或许可以说明，高回报主要来自品牌所拥有的无形资产价值，经营管理所创造的价值并非最重要。而稀土高科的高回报或许也在于全球的稀土资源主要集中在中国。

、具有较大行业发展空间的龙头或次龙头企业受益。水泥行业中的海螺水泥、家电行业的青岛海尔都是行业龙头或次龙头，涨幅可观。根据中泰证券研究所对过去十年行业平均涨幅的排序，医药生物行业排名第一，家电、汽车等排名都非常靠前。

不过，由于当年研究员所推荐的是生产化学原料药的哈药，结果十五年间只获得与上证综指同幅度的涨幅，如果推荐恒瑞制药，则可以获得70倍的涨幅。汽车行业如果能够选中真正的龙头股上汽集团，则回报率也可以达到15倍。由此可见，行业龙头可以获得超高回报。

如果该行业在这十五年内没有遇到发展好时机，即便选中了龙头企业，恐怕也难以获得高回报。如十五年间中芯国际的回报率居然为负，原因在于这十五年中国的半导体行业没有发展机会，芯片严重依赖进口。不过，僵局正在被打破，中国巨大芯片市场将迎来国产化的大机遇。

3、民企更具有高成长的潜质，更能够给投资者带来高回报。在所推荐的30家公司中，不少行业的国企龙头和民企龙头相比，涨幅往往有天壤之别，如光明乳业是国企，十五年下来，股价只上涨%，如果能够选对乳制品行业的真正龙头，即伊利股份，则回报率高达%。同样，由国企改制的上海家化，回报率也超过10倍，远超南风化工。

4、深圳这座城市的市场化理念最深入人心，也是行业龙头企业最多的城市。房地产业的龙头企业是万科，通讯设备的龙头是华为，保险业的龙头是平安，银行业的龙头是招商银行。此外，还有互联网巨头腾讯、占全球无人机市场50%左右份额的行业龙头——大疆，等等。深圳之所以能够涌现出那么多行业龙头，与深圳的创业氛围、市场化理念和移民居多的新城市特性等有关。

5、高比例现金分红也是行业龙头的一个重要特征。追溯统计表明，被选为“未来蓝筹”的9家上市公司（华为被剔除），十五年累计分红总额为亿元，约占同期A股所有上市公司分红总额10%，但9家上市公司数量占所有上市公司数量的历年平均数比重不足%。

分红比较典型的案例如长江电力，每年都能够给投资者高派息率，年上市至今共分红亿元，同期股价涨幅也达到%，这类企业就是非常典型的蓝筹公司，而火电行业由于普遍存在高负债特性，即便是火电行业的行业龙头，其投资回报率一定会比较低。

如何赢得高回报：寻找有十倍成长潜力的股票

00年至今年第三季度，国内广义货币M增长约%，若把华为也包括在内，市值增长跑赢M的共有8家公司，占比不足30%，说明投资A股要跑赢M很难。不过，同期上证综指涨幅为%，其中有19家公司跑赢上涨综指，占比超过60%，9家上市公司市值的算术平均增长了%，这还不包括十五年下来的累计分红收益的平均额要远超A股所有公司的平均额。

上述案例说明，按照寻找行业龙头这一思路去选股，在过去十五年中仍能轻松获得超额投资收益。原因在于，行业龙头一般都具有长期投资高回报的特性，因此，即便你选中行业龙头的成功率不高，但被选中的行业龙头的高回报，可以拉高投资组合的平均回报率，这也是为什么只有19家公司跑赢上证综指，但算术平均回报率要超过上证综指对应涨幅的00%以上的原因。

在实际案例中，我们会发现，行业中的老大与老二之间的涨幅往往有天壤之别，如五粮液的十五年涨幅为18.8倍，涨幅已经很可观了。但五粮液毕竟不是白酒行业龙头，茅台才是白酒行业的龙头，而且，茅台在过去十五年的累计涨幅为倍，是五粮液涨幅的6倍多。又如，尽管青岛海尔的十五年累计涨幅超越了同期货币供应量的累计增速，投资回报率非常不错，但家电行业的龙头是格力，其涨幅居然是海尔涨幅的10倍。因此，投资一定要敢于重配行业龙头，而不能退而求其次。因为彼此的投资回报率存在巨大鸿沟。

作为《未来蓝筹》的作者之一，曾在国泰君安研究所从事过五年研究的邵健，他从年起管理嘉实增长基金长达11年，管理该基金期间的总回报率为%，年化回报率1%。他的投资方法就是寻找有十倍以上上涨潜力的股票。其实，他的投资逻辑类似于PE投资，即所投项目若能实现上市，其中一单的回报率就有可能覆盖其他投资的“潜在损失”。

不过，二级市场上类PE投资方法的优越性远胜过股权投资市场的PE：第一，几乎没有流动性风险；第二，投资血本无归的概率极小，即便没有选中龙头，或选中高成长的公司，也可能选中次龙头或次高成长的公司，同样有可能获得高回报。第三，可以知错就改，时刻拥有主动权。

因此，登高望远，用虔诚之心去寻找蓝筹，执着挖掘持续高成长的好公司，坚持长期投资，是获取投资高回报的一条捷径。（李迅雷金融与投资（）授权转载。作者为中泰证券首席经济学家、齐鲁资管首席经济学家）

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长按







































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