作者：小芒果

编辑：大锤哥

前言

据年3月2日上交所披露：上海证券交易所科创板上市委员会定于年3月9日上午9时召开年第16次上市委员会审议会议，届时将审核无锡市德科立光电子技术股份有限公司（简称“德科立”）的首发事项。

德科立属于通信领域光电子器件行业，主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品主要应用于通信干线传输、5G前传、5G中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等领域。

根据招股书，德科立存在客户集中度高、现金流持续为负、应收账款比重大等问题，与大客户中兴通讯关系“暧昧”。

一、与中兴通讯关系“暧昧”

德科立与中兴通讯的关系可以追溯至22年前。

年11月，中兴通讯与吴培春、魏玉共同出资设立中兴光电子（德科立前身），注册资本万元，其中中兴通讯持有出资额的65%；年1月31日，德科立前身中兴光电子成立；年，中兴通讯正式退出德科立。

然而，两者的关系并未切断，如今，中兴通讯成为德科立的重要客户之一。

报告期内，德科立向前五大客户销售金额分别为18,.33万元、27,.09万元、47,.24万元和24,.25万元，占同期公司营业收入的比例分别为69.77%、70.17%、71.34%和63.65%，客户集中度较高。

对此，德科立在3月8日接受媒体采访时表示，公司客户集中度较高，主要是由于产品应用领域更为集中，且公司在产能受限、营业收入规模较小的情况下，选择优先满足优质客户需求的经营策略所致，对中兴通讯等大客户不存在重大依赖。

然而，招股书显示，年至年上半年，来自中兴通讯的收入占公司各期总收入的比例分别为36.27%、55.59%、54.94%和43.22%。综合来看，中兴通讯差不多贡献了过半收入。

这种“暧昧”的关系，除了对中兴通讯的高依赖度，从产品单价以及平均毛利率来看，中兴通讯和其他客户相比也有所区分。

在10G10km及以下光收发模块产品上，报告期公司销往其他客户的平均单价为.81元/支；销往中兴通讯的产品单价分别为.40元/支；在G80km及以上光收发模块产品上，披露的年、年公司销往其他客户平均单价为.22元/支，对中兴通讯的售价为.37元/支；对于固定增益光放大器产品，披露的年至年对于其他客户的平均销售单价为.54元/支，对于中兴通讯的平均销售单价为.76元/支。综合来看，三类产品对于中兴通讯的优惠均在20%以上。

二、现金流持续为负，应收账款比重大

报告期内，德科立实现营业收入分别为26,.23万元、38,.68万元、66,.68万元及38,.26万元。年-年，公司三年营业收入复合增长率为58.36%；净利润分别为1,.71万元、4,.49万元、14,.09万元和6,.40万元，两项指标均保持快速增长。

然而，从现金流来看，报告期内，德科立经营活动产生的现金流量净额分别为-.66万元、-5,.89万元、-17,.41万元及-3,.80万元，现金流持续为负。

对此，德科立给出的答复是：一方面，大客户中兴通讯采用商业承兑汇票方式付款，公司根据准则将商业承兑汇票贴现取得的现金列示在“筹资活动现金流入”，对经营活动现金流量净额影响较大;另一方面，公司整体规模较小，但处于快速扩张期，营业收入及经营性应收款项余额迅速增长，为满足客户订单持续增长的需求，积极增加备货，存货及经营性应付款项余额大幅增长。

招股书显示，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8,.24万元、7,.52万元、13,.28万元及22,.50万元，公司应收票据账面价值分别为6,.13万元、14,.19万元、18,.68万元及14,.87万元，应收账款和应收票据合计占各期流动资产的比例分别为50.30%、54.41%、46.21%及51.87%，占公司流动资产的比例较大。

值得一提的是，在应收账款中再次出现了中兴通讯的身影。报告期内，来自中兴通讯的应收账款占比高达14.32%、41.62%、7.46%、23.27%。

而对于德科立提到的积极备货方面，招股书显示，报告期各期末，公司存货账面价值分别为8,.75万元、14,.25万元、30,.36万元和29,.54万元，占流动资产的比例分别为30.14%、36.12%、43.32%及41.51%，公司的存货账面价值占流动资产的比例维持在较高水平。

德科立坦言，未来随着公司经营规模的扩大，应收账款和应收票据的余额将随之增长。如果主要客户的财务状况突然出现恶化，将会给公司带来应收账款、应收票据无法及时收回的风险。

在存货方面，公司保持一定的存货规模能够保障生产经营的稳定性，但如果原材料、库存商品的价格出现大幅下滑或者产品销售不畅，而公司未能及时有效应对并做出相应调整，公司将面临存货跌价的风险。

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