1

宏观李超团队

主要观点

10月PPI同比+6.9%，环保限产边际影响仍在，我们认为四季度PPI同比仍将回落，但各月环比或会维持正增长，周期股行情仍有持续性基础。

按美元计价，10月进口同比17.2%，进口增速依然强劲反映国内需求不弱，印证《四季度大类资产配置》中需求侧的预期差或成为核心变量的判断，维持Q4股票＞商品＞债券＞地产的排序。

10月官方外汇储备.13亿美元,在估值不利的背景下取得正向增长，验证此前人民币汇率贬值预期缓解，国际收支趋于基本平衡的判断。中国央行12月大概率不会被动跟随美联储加息，由于1）外汇储备数据显示当前国际收支压力并不大2）当前10年期中美国债收益率差在BP左右，远高于历史平均水平80BP。

全球货币政策趋同，转向收紧。年中国货币政策存在边际宽松的可能，但很难看到全面降准降息，仅会出现定向降准，PSL投放量加大等结构性宽松货币政策。

2

策略戴康团队

主要观点

我们在10.30《利率短期冲击难以撼动“盈利牵牛，以龙为首”》中指出银行间资金面并未偏紧和市场对于龙头公司盈利能力修复行业集中度提升的认可度更强使得A股继续呈现结构性牛市。我们认为A股贴现率依然难以改善，而CPI回升与PPI缓慢回落将促进盈利正向传导、中下游行业毛利率边际改善，历史上温和通胀引导居民储蓄小幅迁移入股市，但由于本轮居民普遍缺乏赚钱效应会使得增量资金量小且更多地通过购买机构产品入市，这将使得买业绩的投资风格自我增强，以龙为首，行业配置制造为王，







































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