文：王倩

ID：BMR

复牌之后的中兴通讯暴跌。6月13日，中兴通讯A股超以28.18元价格跌停，跌停为10.00%，封单超万手，封单金额超过亿元人民币。港股市场也不容乐观，中兴通讯H股下跌41.56%，报14.96港元。

6月14日，中兴通讯开盘即以25.36元每股的价格跌停，跌幅为10.01%。

受美国“禁售令”影响，中兴通讯停牌近2个月。在与美国商务部达成合计协议之后，中兴通讯在6月13日复牌，然而和解协议带给中兴的并不是利好，而是全方位的利空影响。

中兴通讯遭遇的重挫，源于中兴通讯与美国商务部工业与安全局（以下简称BIS）达成的和解协议。中兴通讯6月12日晚间发布公告称，中兴通讯已与BIS达成《替代的和解协议》。根据协议，中兴通讯将支付合计14亿美元民事罚款，包括在BIS签发年6月8日命令后60日内一次性支付10亿美元，以及在BIS签发年6月8日命令后90日内支付至由中兴通讯选择、经BIS批准的美国银行托管账户并在监察期内暂缓的额外的4亿美元罚款（监察期内若中兴通讯遵守协议约定的监察条件和年6月8日命令，监察期届满后4亿美元罚款将被豁免支付）。

中兴通讯所披露的年年报显示，年中兴通讯归属上市公司普通股股东的净利润为人民币45.54亿元，采用最新的美元兑人民币汇率计算（1美元等于6.元人民币），和解协议中的14亿美元相当于89.亿人民币，该罚单是中兴净利润的2倍。这也就意味着，中兴的净利润不能覆盖这一高额的罚单。

梳理中兴通讯历年财报显示，中兴通讯从年～年的归母净利润分别为13.6亿元人民币、26.3亿元、32.1亿元和-23.6亿元，五年合计94.1亿元人民币。而这14亿美元的罚单，几乎成为中兴通讯5年净利润之和。

中泰证券表示，本轮和解要求6月8日起30日内筹措10亿美金，60日内再筹措4亿美金，以中兴通讯年年报，货币资金亿元人民币，短期借款亿元，为了满足解禁条件，短期流动性将面临压力，解决处罚资金是当务之急。

6月13日晚间，中兴通讯发布关于年股东大会召开时间及增加临时提案的补充通知。公告称，中兴通讯拟向中国银行股份有限公司申请亿元人民币综合授信额度，拟向国家开发银行深圳分行申请60亿美元综合授信额度。公告显示，这一议案，需要股东大会逐项表决。

协议还规定，中兴通讯将在BIS签发年6月8日命令后30日内与本公司和中兴康讯的现任高级副总裁及以上所有的高层领导，以及任何参与、监督BIS于年3月签发的建议指控函或年4月15日拒绝令所涉行为或其他对该等所涉行为负有责任的管理层或高级职员解除合同，并且禁止中兴通讯及其子公司或关联企业再聘用上述人员。

协议还包括中兴通讯将在BIS签发年6月8日命令后30日内更换本公司和中兴康讯的全部董事会成员。根据协议内容，中兴通讯将在BIS签发年6月8日命令后30日内自费聘任一名独立特别合规协调员（以下简称“协调员”），协调员将负责协调、监察、评估和汇报中兴通讯及其全球子公司或关联企业在监察期内遵守年《美国出口管理法案》、条例、协议和年6月8日命令的情况，并平等向中兴通讯总裁和董事会、BIS汇报。

使用昂贵的代价换回的和解协议，并不是中兴“复兴”的利好。近日，有部分基金公司下调中兴通讯股票估值。6月12日，泰达宏利和平安华大基金发布“关于旗下基金持有中兴通讯股票估值调整的公告”。根据不完全统计，从8日到12日，已经有至少40家基金公司调整中兴通讯股票估值，且多数基金公司将中兴通讯A股估值维持在20-22元人民币之间。这一估值，与中兴通讯A股停盘前一天的31.31元人民币相较甚远。

《商学院》记者就中兴通讯复牌后所遭遇的问题采访中兴通讯相关负责人，但是截至发稿前，并未收到任何回复。

一位中兴通讯的普通员工向《商学院》记者表示，事件并未对普通员工造成影响。通信观察人士康钊在接受记者采访时表示，基金公司下调中兴通讯股价，是对中兴通讯停牌期间各种负面的一种反馈。

“两年前中兴通讯业绩不好时，股价最低下探到九元左右，而如今基金公司对中兴通讯的股票估值维持在20-22元水平，这就表示基金公司对中兴通讯的业绩还是有信心的。”康钊表示“不过中兴通讯需要用实际行动获取基金和投资者的信任。”

目前，多家券商已经发布对中兴通讯的研报。中信证券的研报称，中兴事件已经告一段落，预计中兴通讯合理股价为20.34元人民币，中兴事件后，预计国家将加大对上游芯片、关键元器件的扶持力度，产业界也明显开始强调自主可控，行业确定性提升，给出中性偏乐观的预计。

康钊认为，中兴的基本面还在，包括研发能力、渠道团队、重要的骨干都在，并且多年的人才储备，所以基本面没有受到任何影响，而能够担任高层的人不在少数，所以和解协议对中兴通讯有积极影响，一是使得陷于瘫痪的中兴通讯可以回到经营正规，二是使得中兴通讯能重新获得资本市场的信任。

他预估，中兴通讯想要将股票拉回停牌之前的水平，起码要经过一年以上的时间，通过年的年报，基金公司与投资人根据它的业绩做出相应的反应。

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