及超强的成长能力：

最后成就了公司连续8年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的24.1%。

背后的驱动因素到底是什么？

我总结了以下几点：

1、研发优势

过去十一年，公司的研发费用复合增长远高于营收的增长，可见公司在对待研发投入这块是非常坚决的，不然也不会在年投入亿建研发科技园了计划并实施。研发优势已成为公司最大的竞争力之一。

2、良好的公司治理结构：公司成立之初就秉承“以人为本、共同成长”的用人理念，通过薪酬福利、股权激励、创新业务跟投与员工利益深度绑定。

3、组织架构和管理机制与时俱进，适应能力极强：

1）业务上，面对不断发展变化，公司的资源组织方式与管理方法也随之更新，为更好的适应客户需求，提高内部运营效率，公司在年启动业务架构的变革重组，重新组织整合资源，将国内业务分为PBG、EBG、SMBG三个业务群，更有针对性的面对不同类型市场和客户，更有效的协同内部资源。

2）在流程管理上，公司以客户为中心做流程化管理，每年推动余个流程管理变革项目，不断优化资源布局，捋顺协同方法。

4、多层次渠道铺设遍布国内外区域，渠道优势非常明显：公司在国内建立了32个省级业务中心，将业务决策与软件定制开发能力前移，多个城市分公司覆盖国内大部分地市，保障业务有效开展；在海外设立19个大区功能中心，下设66个分支机构，以国家为单位构筑营销、服务与研发能力，为个国家与地区提供服务。合作伙伴方面：公司的多层次渠道伙伴广泛覆盖各类型市场，与全球范围内多家经销商、1万家集成商、30万家工程商、40万家安装商、0余家服务商密切合作，携手为终端用户提供产品与服务；与30多所大学和科研院所开展合作，和多个用户单位建立联合创新实验室，向合作伙伴充分开放、成就彼此，共同打造产业创新联合体。

公司这四个竞争优势构成了公司的核心竞争力，不过我认为其中最重要的是公司的研发优势及其良好的组织架构才是核心中的核心，这也是为什么公司能从一个名不见经传的小公司，经过几十年的努力成长为世界巨头，目前占全球市场份额的24%。

那么对于投资者最关心的是这个世界巨头能否持续成长?

先看下图：

从上图对比就可以看出，海康威视-年，-年这个时间段能够大幅增长主要来自于国家公共安全财政支出，如果国家公共安全财政支出增速快，公司发展就快一点，并且公司的发展是远高于行业的增长；-年这个时间段，公司发展放缓主要来自于国家公共安全财政支出增速放缓。

那么国家公共安全财政支出未来到底如何？根据《中国安防行业“十四五”发展规划（-年）》，“十四五”期间安防市场年均增长率达到7%左右，年全行业市场总额达到1万亿元以上。

年海康营收亿，未来整个市场总额仍有上万亿的级别，这个市场空间是可以容纳得了海康这艘巨舰。但是现在问题来了，5月5日上午，海康威视股价跌停,据最新消息，美国政府可能实施的制裁还有待核实，有不能透露姓名的美国顶尖媒体记者（非FT的记者），与美国政府内部人士核实，没有得到要把海康列入SDN的信息，虽然没有被证实，但股价连续大幅下跌却是实实在在的。

注：SDN全称（SpeciallyDesignatedNationalsandBlockedPersonsList，特别指定国民与禁止人员名单）。

此前，海康等中企遭受过美国多项制裁。

年，美国商务部将包括海康威视、大华股份在内的八家中国科技企业列入实体清单。

年，美国国防部决定将包括华为、海康威视在内的20家中国高科技企业列为“中国军方拥有、控制或有联系”的公司清单。此前的实体清单的发布主体是美国商务部工业和安全局（BIS），而此次报道的SDN清单由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布。

OFAC负责与金融及资金相关的制裁清单的管理，管辖的制裁清单众多，主要包括特别指定国民清单（SDN）、行业识别制裁名单（SSI）、中国军工复合企业名单（NSCMICLIST）等。

其中，SDN是OFAC制裁工具箱中最为知名的且应用最为广泛的的清单，有「核弹级制裁武器」的称呼。

通俗讲，SDN清单是实体清单的制裁升级，目前只对俄罗斯使用过。

与实体清单的出口管制相比，SDN清单具有更多金融制裁属性。总的来看核心有三点：

1、冻结在美国的资产；

2、美国个人和企业禁止与SDN清单实体进行任何交易；

3、无法使用美元进行交易；

从已经被列入SDN清单的企业受到的制约来看，其他包括以下七个方面：

限制贷款；禁止外汇交易；禁止银行交易；冻结财产和财产权益；禁止投资；限制进口；对主要执行高管的制裁。

这份清单的威力在于「次级制裁」（secondarysanctionspenalties，也可称为“二级制裁”）。即，任何机构、个人与SDN清单里的对象有资金往来，一旦被美国发现，可能遭受美国政府的制裁，甚至也被列入SDN名单。

目前看来，SDN名单中包括了一些恐怖主义分子、恐怖组织，以及俄罗斯铝业公司、Alrosa（俄罗斯钻石生产商）首席执行官谢尔盖等机构和个人。

据彭博新闻社网站报道，这将是中国技术企业首次被列入SDN清单。

不过年12月，路透社报道，美国政府可能将华为列入SDN名单，但这项计划最终被搁置。

5月5日晚间，海康威视副总经理、董秘黄方红在个人社交平台回应，称有关媒体报道内容并未得到美国政府确认，消息真实性有待考证。

1、年以来，海康威视持续在人权合规和其他全球合规方面做出努力，取得的进步是有目共睹的，公司连续4年披露ESG报告，对海康威视人权和其他合规工作做了详尽披露。相信海康威视不存在应当被惩罚的违规行为。

2、年10月7日，以“协助侵犯人权”为由，美国政府已经将海康威视列入实体清单。“一事不再罚”是全球通行的法律理念和基本原则，相信美国政府也会遵循这样的原则。

3、制裁不能解决问题，还会制造出更多新的问题。如果中国政府也推进类似SDN制裁，相信任何一家全球化企业都无法承受。海康威视表示，我们仍然相信全球经济一体化是人类最好的选择。

由此可见股价的持续下跌反映了投资人对这件事情的恐慌，是符合现阶段的市场逻辑，趁还没被制裁赶紧先跑，一旦被制裁说不定连跑的机会都没，曾经的中兴通讯就是例子，八个跌停，直接闷杀。

那么对于这件事我们是如何思考的，有消息称公司在美国业务占比不超过5%，如果只是单单与美国业务来说的话，这5%营收占比的话，根本不值得大惊小怪，但是如果真要实施的话，有可能不仅仅这5%，最怕的可能是整个境外业务，年整个境外业务占比营收27%，相当于三分之一的营收。

那么我们就做个假设，如果万一真被制裁，公司营收、利润少了三分之一，年公司利润亿，那么剩下的三分之二利润就是亿，而公司历史平均市盈率为30倍左右，那么公司合理市值大约为亿（*30），目前公司市值3亿左右，这个估值我认为合理。

这也是为什么我会表明0亿以下的海康可能是个机会的原因。

总结：

海康从看得到到看得清再到看得懂，已然不是单纯的硬件设备商，从“看得懂”这一时刻起，海康将重启新的征程，人工智能，数字化，智能化，已成为未来趋势的主流，而且这个赛道空间极大，所以从赛道空间来看，海康的未来仍然是属于星辰大海，但由于受到美国制裁的影响，虽然到现在没有实施，但估值体系已然受到影响，只要中mei两国关系不能正常化，未来海康的估值要想提升并不容易，这一点作为保守的投资者需要明白的地方，那么作为保守的投资者如何思考，那就是通过降低估值的方式来降低风险，20PE对于目前的海康属于合理区域的话，那么这个位置上要想配置的话，就不宜过多，然后接下来就是逢低建仓了，保守点就拉大的差距，但不管怎么样，如果万一被制裁了，短期虽然受到很大的影响，但未来仍然还是光明的。