今天我们一起盘下通信设备领域中兴通讯的三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩快速增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。

2、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。经营活动虽无资金缺口，但经营活动现金净流入大幅度缩水。

、融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。

4、资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力稳定，中兴通讯ROE稳定。

5、毛利率稳定，经营活动盈利能力改善，经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。

6、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。中兴通讯金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

7、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对中兴通讯三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。三季报中兴通讯营业总收入.59亿元，同比增速10%，毛利润46.41亿元，同比增速12%，核心利润56.97亿元，同比增速25%，净利润66.90亿元，同比增速0%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。中兴通讯三季报净利润66.90亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润、投资收益和政府补助。三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加11.6亿元，净利润的增长主要来自经营活动的增长。

经营活动成长质量较高。中兴通讯毛利润年上三季较年同期增加8.17亿元，费用增加26.4亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

从中兴通讯三季报的现金流结构来看，期初现金90.71亿元，经营活动净流入7.2亿元，投资活动净流出69.68亿元，筹资活动净流入1.19亿元，累计净流出27.71亿元，期末现金62.99亿元。经营活动具备一定的造血能力，可以部分支持投资活动所需的资金，但并未完全覆盖。

从中兴通讯年报到本期的现金流结构来看，期初现金.06亿元，经营活动净流入.79亿元，投资活动净流出.4亿元，筹资活动净流入26.08亿元，其他现金净流入1.50亿元，三年累计净流入77.94亿元，期末现金62.99亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。

经营活动虽无资金缺口，但经营活动现金净流入大幅度缩水。中兴通讯三季报经营活动现金净流入7.2亿元，较三季报减少74.48亿元，年报到本期经营活动累计产生净流入.79亿元。中兴通讯经营活动现金净流入大幅度缩水。

自身造血能力能够覆盖有所降低的战略性投资。中兴通讯三季报战略投资资金流出6.2亿元，较三季报减少7.68亿元，增速-17.46%，战略性投资的资金投入有所降低。中兴通讯年报到本期战略投资资金流出.47亿元，经营活动产生现金净流入.79亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。中兴通讯三季报筹资活动现金流入.4亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.86%）。较三季报增加.00亿元，增速11.12%，筹资活动现金流入快速增加。中兴通讯三季报债务净流入5.57亿元，较三季报减少89.58亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。

资产规模基本稳定。年09月0日中兴通讯总资产.6亿元，与年06月0日相比，中兴通讯资产增加14.9亿元，资产规模基本稳定，资产增速0.80%。

经营资产占比不高。从年09月0日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

资产整体较轻。从年6月0日的经营资产结构来看，存货占比7%，商业债权占比26%，其他经营资产占比15%。

资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力稳定，中兴通讯ROE稳定。

三季报中兴通讯ROE12.54%，较三季报减少0.06个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率.82%，较三季报增加0.04个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数.10倍，较三季报降低0.26倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从年09月0日中兴通讯的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，留存资本规模快速增长。

毛利率稳定，经营活动盈利能力改善，经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。

三季报中兴通讯经营资产报酬率4.92%。较三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率6.16%。与三季报相比，核心利润率上升0.71个百分点，增幅达1.1%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.80次，较三季报增加0.04次，增幅为5.08%，经营资产周转效率基本稳定。

中兴通讯三季报毛利率7.4%，与三季报相比，毛利率上升0.60个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出减少，主要流向了理财等投资。中兴通讯三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比74.1%。中兴通讯年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比68.8%。

产能稳定。三季报中兴通讯产能投入6.2亿元，处置0.16亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入6.15亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.81%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。三季报中兴通讯经营活动与投资活动资金缺口2.45亿元较三季报增加28.95亿元，缺口迅速扩大。年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入50.6亿元，无资金缺口。

中兴通讯金融负债水平较高，长期偿债压力较大。年09月0日中兴通讯金融负债率24.21%，较年09月0日降低1.58个百分点。中兴通讯金融负债水平较高，偿债压力较大，需要