核

心

观

点

事件：

年4月28日，公司发布年一季报，一季度公司实现营收.42亿元，同比增长22.14%，实现归母净利润21.82亿元，同比增长.70%，实现扣非归母净利润7.88亿元，同比增长.10%。

点评：

一、一季度业绩同比环比大幅增长，研发实力强劲，长期发展空间大

根据公司公告，公司年一季度公司实现归母净利润21.82亿元，同比增长.70%，环比增长40.96%。公司三大业务（运营商网络、政企业务、消费者业务）增长良好，同时积极布局数据库、芯片、智能汽车等新兴业务。公司研发实力强劲，截至年底，公司拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件，其中，芯片专利申请余件，授权的芯片专利超件，根据国际知名专利数据公司IPLytics在年2月发布的报告，中兴通讯向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第三，我们看好公司强劲研发实力在各大应用领域的变现。

二、毛利率显著提升，盈利能力持续改善

公司年一季度销售毛利率显著提升，由Q4的30.19%提升至Q1的35.44%，体现了公司盈利能力的改善。公司Q1的管理费用率维持平稳，销售费用率小幅提升，总体来说波动较小，公司良好的销售及管理费用率体现了内部良好的治理能力与费控能力。

三、经营性净现金流大幅提升，研发费用稳中有升

公司年一季度经营性净现金流为23.88亿元，同比增长.94%，此外公司的应收账款周转天数持续降低，公司资产质量与现金流健康状况显著改善。公司年Q1研发费用投入41.92亿元，研发费用率环比小幅提升一个百分点，公司的研发费用率总体稳定维持在13%~16%之间，研发规模伴随公司营收增长速度同步提升。公司长期以来稳定的研发投入为公司提供了持续的科技造血能力，为公司核心竞争力的打造提供了坚实保障，公司在智能汽车的硬件、软件和操作系统等多方面均有积极布局，伴随着公司在技术上的进一步投入，公司未来或将发展为多元化业务布局的科技巨头。

四、运营商业务稳中有升，政企业务快速发展

运营商网络业务是公司重要业务之一，公司积极布局无线产品，进一步打造集团产品的竞争力，并取得了较大突破。我们预计未来运营商投资保持稳定，5G与数据中心等业务有望拉动公司业绩增长，另外公司积极参加国内5G招标，联合独家合作伙伴开展5G应用创新和商业实践，实现了近百个5G创新应用场景。

公司的政企业务逐步步入发展快车道，GoldenDB成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库。数据中心全模块方案正式商用，中标互联网头部企业。企业安全办公方案助力疫情期间企业快速复工，实现超3万名研发人员远程办公。中兴通讯南京滨江制造基地“用5G制造5G”，荣获ICT中国优秀案例。伴随着互联网下半场的到来，政企部门的数字化转型业务将在未来几年迎来高速增长，公司紧抓市场机遇，在创新性业务行业应用方面多家行业合作伙伴深度拓展，积极布局政企相关业务，预计年政企业务增速有望超50%。

五、积极布局消费者业务，全面布局汽车电子产品线

公司的消费者业务涉及手机、移动数据终端、家庭信息终端和融合创新终端等，公司年发布全球首款商用屏下摄像手机中兴天机AxonG，在移动数据端的市场份额大幅提升。公司注重C端消费市场的产品布局，推出了新一代5G室内路由器、家庭信息终端和融合创新终端等产品，整合传统手机、宽带互联和终端芯片模组，致力打造“1+2+N”的全场景智慧生态。

公司的汽车电子产品线是ICT业务的延伸，公司在CT、IT的研发及融合过程中，逐步具备了做汽车电子所需的能力，并进行了硬件、软件、操作系统、数据库和AI等方面的融合。伴随着5G基建的逐步成熟与物联网应用的快速跟进，智能汽车作为物联网时代的流量入口将发挥重要的引流与场景塑造能力，公司积极布局智能汽车相关领域业务，有助于公司快速切入智能汽车产业链，在万物智联时代抢占先机。

六、强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现为核心竞争实力和长期成长逻辑

市场普遍认为公司未来的业绩增长仍然要依靠5G周期景气度的提升，带动运营商业务的增长，过于