电子

电子新时代新创新发展

电子行业本质为创新驱动。有自己的行业属性，具有部分制造业重资产的特点，需要高资本投入，较高的技术壁垒，同时行业竞争激烈，技术变化速度快。投资电子行业，最主要是能够把握产业发展动态，看清行业发展趋势，与优势企业共成长。

创新能力决定国家科技发展高度，而“国运”决定创新能够达到的高度。党的十九大开启新时代，强调创新中国，TMT行业创新属性就决定了其在未来5-10年，必将处于景气上行状态，因此二级市场投资有很大机会。应用上能够对未来行业带动方向为AI，5G，物联网。

电子细分行业中，消费电子受益于苹果智能机创新带动产生了一批电子制造业的龙头公司；传统显示行业经过20多年发展，产生了京东方这样的龙头公司；LED行业经过前几年的产能出清，有国家大基金支持的芯片龙头三安光电；半导体行业是基础产业，技术及工艺难度相较面板和LED高出很多，有国家政策和资金支持，有工程师红利，是5-10年重点投资领域。

01

消费电子—苹果产业链仍是重点投资方向

智能机经过10年发展，出货量达到了平稳状态，虽然行业整体增速下降，但是培育出产业链细分领域的龙头公司。年仍然看好苹果微创新带来的投资机会，年推出的iPhoneX为史上最贵iPhone，指出了创新方向，3Dsensing，双面玻璃+金属中框，AR，AI，无线充电，OLED全面屏。其中，3Dsensing为苹果最大创新点，后续结合AR，国产智能机模仿该项创新需要2-3年时间；苹果OLED全面屏，将继续引领国产智能机全面屏的全面推广，年为全面屏元年，渗透率预计达到6%；年预计50%，产业链将极大收益。

重点标的：蓝思科技，欧菲光，信维通信，立讯精密，大族激光，水晶光电等。

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LED和显示行业格局变化，龙头公司投资

价值体现

面板行业经过20多年的发展，LCD发展相对成熟，新兴显示OLED，microled等国内公司也在积极布局，大陆面板领域产生了面板龙头公司京东方；LED行业与LCD有些类似，经过行业产能出清，龙头凸显。对于龙头公司，受益于行业供需关系出现变化，涨价逻辑对龙头公司业绩增厚明显，产业迎来收获期。

重点标的：三安光电，华灿光电，木林森，利亚德；京东方A，深天马A，TCL集团等。

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半导体产业链

半导体行业基础产业，国家政策支持，大基金重点投资领域，-年全球42%半导体厂建在中国，预计产能增加万/月；大陆市场广阔，下游应用丰富，AI，物联网，5G等；同时，摩尔定律进程趋缓，大陆积极引进人才，本土工程师红利等，产业发展迎来了黄金10年。半导体产业链环节，制造为突破口，设计和封测业绩最能有体现。

通信

静待5G落地，寻找优先受益板块

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行业表现平淡，运营商资本开支下滑

自年初以来，通信板块表现较为平淡，从年初到11月30日，申万通信行业指数整体下跌1.43%，而同期上证综指和沪深指数分别上涨6.88%和21.03%。通信板块表现不佳和行业整体景气度有关，根据三大运营商披露的年半年报，上半年中国电信业资本开支达亿人民币，同比下滑4.4%。根据三大运营商的指引，年全年资本开支计划不变，我们预计三大运营商年全年资本开支约亿元，同比下滑超过10%。

02

需求推动，国家意志加持，5G趋势不可

逆转

当前受到视频、游戏、直播等大流量应用的不断发展，运营商网络面临着流量持续激增的压力，所以未来大带宽、低时延是运营商网络的最重要目标。另外在未来会有更多万物互联的需求，随着智能驾驶等人工智能的新应用倒逼，5G的确定性将进一步加强。并且5G在某种程度上也反映了国家意志。

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投资大幅增加，设备优先受益

目前中国三大电信运营商4G基站总数超过万，累计投资超过亿，我们预计如果实现5G的全覆盖，累计投资额将超过2万亿，投资规模可能达到4G的4倍左右。我们认为，随着5G标准落地，建设的愈加临近，优先最为受益的将是主设备，以中兴和华为为代表的国内基站龙头设备商具备全球领先的中低频5G技术储备，市场份额有望进一步提升，基站主设备将最为受益。

在5G网络中BBU功能将会拆分为CU和DU，其中CU包含高层网络协议及部分核心网边缘部署功能，DU主要包含物理层功能。为实现低时延业务需求，CU将下沉至网络最边缘，组网结构复杂程度将大幅提升，拉远模块与DU、DU与边缘CU、CU与汇聚机房等连接数量大幅增加。5G网络的这一变化将会推动光纤和光模块的需求增长。另外由于5G的大规模阵列天线技术，将带来天线的需求数量数倍增长，并且同时带动射频组件和滤波器需求的增长。

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重点







































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