来源：证券之星

　　密尔克卫正式启动量产年5月,新华三半导体成立,专注于通信领域芯片设计;年,智擎正式投片;年是新华三集团自研芯片的商用元年,搭载自研核心网络处理器芯片的高端路由器将陆续面市;7月30日,新华三智擎正式启动量产。新华三基于长期的技术和人才积累,迅速实现自研NP芯片开发到量产。

　　智擎(Engiant)是一款兼顾高性能转发和灵活可编程的智能网络处理器;基于弹性可扩展的架构设计,集成个专用处理器,采用16nm工艺,智擎具有性能高、容量大、可扩展性强、简单易用等优势,可广泛应用于路由、交换、防火墙、负载均衡,网络优化、SDN、NFV等设备,满足用户对智能联接、主动安全、弹性开放的业务需求。

　　NP是路由器关键芯片,智擎系列产品技术位于世界前列作为IP网络领域“皇冠上的明珠”——核心路由器的关键芯片,NP设计难度大、硬件要求高,已成为衡量厂商实力的重要标准。年,华为启动数通领域自研芯片研究,并最早在高端路由器上应用,年,华为发布Solar5.0,已采用16nm制程、集成45亿门电路,拥有个内核、个线程。年,中兴通讯启动数据通信领域芯片自研工作,并于年推出首款NP自研芯片,年,中兴通讯开启第四代NP芯片研发,将采用最先进的5nm工艺和GbpsSerdes技术。如今,思科、Juniper、华为、中兴、新华三等全球高端路由器厂商均实现了核心芯片自研。年,新华三计划推出智擎系列,将采用7nm制程的,处理核心数量达多个,对比目前国际巨头而言,产品性能处于世界第一梯队,进一步提升其全球影响力。

　　新华三NP芯片正式开启量产,有利于提升公司路由器市场地位面对不明朗的国际宏观形势,以及博通等第三方供应商产品供给和研发上的不确定性,拥有自主可控的产业链,对数通设备厂商保持产品供给和服务,实现产品的持续迭代创新至关重要。此外,在高端路由器领域,厂商通过自研NP芯片也将助力实现产品差异化,大幅降低芯片供应成本,进一步提升产品的综合竞争力。华为将solar芯片+AI芯片应用于高端产品CloudEngine,实现产品差异化竞争优势,同时,厂商自研芯片可以大幅降低其外采芯片占比,有助于提升产品毛利率。根据IDC、前瞻网数据,年,全球路由器市场中,思科、华为、Juniper合计市场份额超过80%,中国路由器市场中华为市场份额超过79%,其次是新华三、中兴通讯,市场份额分为6%、5%。未来,随着新华三自研NP芯片发布,其在中国路由器市场、尤其是高端路由器市场的市占率有望进一步提升。

　　盈利预测及估值

　　公司是ICT领域的龙头企业,考虑到公司业务成长性、市场格局变化、竞争实力、市场扩张等因素,同时结合公司大股东紫光集团解决债务问题的推进进展和公司估值修复的逻辑,综合考虑,给予公司年45倍PE,预计公司-年归母净利润分别为23.65/28.62/34.56亿元,目标市值亿元,对应目标价37.2元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、若疫情未来变化影响下游企业IT支出的风险。2、市场竞争加剧风险。3、运营商业务不及预期风险。4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。5、集团债务问题解决进展不及预期风险。

　　贵州茅台()21年中报点评：高质量发展业绩稳中向好

　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：刘宸倩日期：-08-01

　　业绩简评

　　公司于年7月30日发布半年报，H1实现营业收入.87亿元，同比+11.68%；归母净利.54亿元，同比+9.08%。Q2实现营业收入.16亿元，同比+11.61%；归母净利.00亿元，同比+12.53%。

　　经营分析

　　收入符合预期，预收款表现亮眼。Q2收入增速为11.61%，销售收现同比+13.79%；考虑预收货款(合同负债)，Q2实际收入增速为16.37%。我们判断，Q2系传统淡季，发货结构有所调整，3月底提价后的非标开始发货，飞天整体处于控量状态。1)分产品看，21H1茅台酒/系列酒收入.49/60.60亿元，同比+9.4%/+30.3%；21Q2茅台酒/系列酒收入同比+7.7%/+37.7%，系列酒需求稳步恢复。2)分渠道看，21H1直销收入95.04亿元，同比+84.5%，占比从21Q1的17.5%提升至19.4%。21Q2直销收入47.27亿元，占比为21.7%，直销占比提升的趋势不改。

　　经营效率增强，系列酒放量影响毛利率。21Q2净利率同比+0.92pct，其中：1)毛利率同比-0.20pct，预计受系列酒占比提升影响(同比+3.0pct)；2)营业税金及附加占比同比-1.81pct，预计消费税缴纳节奏错配因素消除；3)销售费用率同比+0.75pct，预计系列酒促销投入加大；4)管理费用率同比+0.60pct，主要系职工薪酬、商标许可使用费等增加。

　　行稳致远，全年达成目标无忧。公司全年目标为营业总收入增长10.5%，半年任务超半。我们判断，茅台可借助“直销+非标放量”实现吨价的间接上行，“供需缺口+强品牌力”为价格的核心支撑(当前飞天批价提至散瓶、整箱)。此外，21年茅台基酒目标产量5.53万吨(同比+10%)，系列酒产量2.9万吨，新增产能释放有望进一步支撑未来业绩。

　　当前市场担忧政策、疫情反复等风险，我们认为，茅台中长期护城河稳固，具备强议价权，依旧是最攻守兼备的龙头白酒。

　　盈利预测

　　预计21-23年营业总收入同比+12%/13%/12%，归母净利润同比+13%/16%/14%，对应EPS分别为42.0/48.8/55.7元，对应PE分别为40/34/30X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情反复风险、宏观经济下行风险、批价上行过快引发的舆论风险、食品安全问题。

　　巴比食品()：内生增长加速盈利环比改善

　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：叶倩瑜/陈彦彤日期：-08-01

　　事件：公司发布半年度业绩预告，预计半年度实现营收5.8-6.1亿元，同比增长63.9%-72.3%，归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长.0%-.9%，扣非归母净利润0.56-0.60亿元，同比增长41.35%-51.45%。Q2单季营收3.3-3.6亿元，同比增长33.6%-45.8%，归母净利润1.86-2.06亿元，同比增长.3%-.4%，扣非归母净利润0.43-0.47亿元，同比增长6.4%-16.4%。

　　门店拓展加快，单店营收恢复，盈利能力环比提升。1)上半年公司持续进行门店拓展，华南地区开店速度相对更快，公司通过提升坪效、更新设备、改善产品口味、优化产品结构等进行门店升级，单店营收有所提升。2)盈利能力方面，估计二季度毛利率环比一季度有所提升，主要因原材料成本压力有所缓解，一季度为开发2C渠道广告投入较多，估计二季度延续之前的费用水平，Q2扣非净利率约13%，环比一季度有所提升。3)上半年归母净利润大幅增长，主要因公司间接持有的东鹏饮料产生的公允价值变动收益增加所致。

　　团餐业务增长较快，C端业务稳步培育。1)2B：伴随人工、租金等成本提升，规模化供应趋势显著，团餐业务进入高速发展期。公司在该领域优势突出，针对华东、华南、华北等区域消费者偏好来开发产品，具备差异化口味优势，上半年疫情减弱后，公司团餐业务增长加快。2)2C：锁鲜装业务为公司重点发力产品，主打短保、新鲜、少用食品添加剂的特色，主要针对在家消费并以线上渠道为主，公司亦组织专业电商运营团队展开线上运营，目前锁鲜装业务稳步增长，后续在营销、渠道投放下锁鲜装业务有望步入放量阶段。

　　后续并购协同效应显现，内生外延下发展有望提速。1)公司在武汉通过收购“好礼客”、“早宜点”进行异地扩张，协同效应超出预期，4月份已实现盈利，新开门店进展顺利，签约门店已经超过计划的50%，未来有望复制此模式实现区域扩张。2)5月公司上海二期工厂投产，围绕工厂半径公里范围精耕细作，南京工厂预计将于明年年底投产，有望拓展配送半径，产能扩张下后续门店拓展速度有望继续加快。

　　盈利预测与估值：公司内生增长、外延扩张齐头并进，后续原材料成本压力减弱、费用投放力度保持平稳，盈利能力有望提升，另外考虑21年持有东鹏饮料带来的非经常性损益(假设21年持股收益1.45亿元)，上调-23年净利润预测至3.25/2.48/2.89亿元(较前次预测+60.0%/+4.3%/+4.2%)，对应EPS分别为1.31/1.00/1.16元，当前股价对应PE分别为24/31/27倍。

　　风险提示：原材料价格波动，门店拓展不及预期，并购整合效应未达预期。

　　东鹏饮料()上半年业绩点评：上市将加速成长

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：寇星日期：-08-01

　　事件概述

　　1、公司发布年半年度业绩，年实现收入36.8亿元，同比+49.1%；归母净利润6.76亿元，同比+53.1%。其中2Q21实现收入19.7亿元，同比+28.3%；归母净利润3.3亿元，同比+16%。半年度末合同负债8.2亿元，存货2.7亿元。

　　2、公司公告拟在长沙设立全资子公司。

　　分析判断：

　　根据公司此前预告，2Q21预计实现营收18.89-20.09亿元、归母净利润3.23-3.43亿元，实际业绩位于此区间中枢。

　　上半年收入保持快成长

　　东鹏Q1收入17.1亿元、Q2收入19.7亿元，同比分别+83%、+28%，季度同比增速波动较大。我们认为Q1收入同比增速较高受去年疫情、春节备货因素影响(公司库存周转天数约1个月，年春节备货收入更多在Q1实现)，以及经销商订货积极性提升(年末合同负债金额为9.5亿元相较于年中旺季合同负债金额5.6亿元大幅提升)等因素影响。饮料业务有季节性，公司处于成长期，同时考虑以上多种因素影响，我们建议以半年度维度去预测全年成长性。公司自年以来处于快速成长阶段，上半年趋势保持：

　　1)大本营根基稳固，全国化稳步推进。1H21广东区域实现收入16.5亿元，同比+39.5%，收入占比45%。

　　广东区域是公司大本营市场，目前处于全渠道精耕、细化乡镇市场、产品全系列覆盖的阶段，上半年收入同比增量4.7亿元，其中新品东鹏加気、新品0糖特饮预计贡献区域收入增量万左右。华鹏基地建设项目进度84%(以累计投入/计划投资衡量)，未来投产后将缓解产能瓶颈。1H21全国区域市场(广东区域以外)实现收入16.5亿元，同比+60.3%，收入占比达45%，全国区域市场已成长至与广东区域市场相当体量。根据披露的子公司业绩情况，上半年徽鹏、桂鹏、渝鹏分别实现收入5.9、5.6、0.4亿元，净利预计同比有明显增长(根据半年度净利和全年净利判断)，预计工厂辐射市场销售网络进一步健全。公司公告计划在长沙设立全资子公司，配备6条产线，预计建成后将提高华中市场供应辐射能力。

　　2)上市助力品牌知名度提升。东鹏在广东区域以外市场的品牌知名度有待提升。公司借上市契机进行了品牌专案费用投入，邀请十几位一线明星拍摄公司主板上市祝贺短片，以百度搜索指数衡量的品牌 　　3)新品试销推广顺利，产品线进一步丰富。除东鹏特饮外，年6月推出的东鹏加気在省外试销效果不错，半年度收入环比增长至万元。年4月推出的新品0糖特饮，广东区域试销后向广西、线上渠道推广。我们判断东鹏以ml金瓶作为开拓广东省外市场的主力产品，在省内基地市场不断丰富产品线、储备有全国化潜力的新品，我们认为相对于竞争对手一款产品打天下，东鹏产品策略稳健清晰有余力。

　　净利率仍然在提升

　　上半年东鹏净利润6.76亿元，净利率18.4%，同比+0.5pct。上半年公司借上市契机增加了一笔上市宣传片专案推广费用万元，若剔除专案费用投入影响，上半年净利率可实现接近2pcts的提升。公司上半年毛利率49.7%，同比+3.2pcts，主因高毛利产品ml金瓶销量持续提升拉动、原料成本有较好控制。上半年公司销售费用率21.7%，剔除上市专案费用后费用率19.9%，同比有提升但去年费用投入有疫情因素影响，与全年费用率相比有所下降，我们判断公司依据自身市场开发进度和品牌宣传计划，预计下半年费用投入将保持稳健。

　　投资建议

　　我们认为东鹏上半年业绩符合预期，公司成长性、盈利性俱佳。考虑公司全国化稳步推进、上市后品牌知名度提升，我们对下半年公司成长性展望乐观。上调-23年收入预测分别为67.8/86.5/亿元，归母净利预测分别为12/15.6/19.8亿元，此前-23收入预测分别为64.5/82.1/.5亿元，归母净利预测分别为11.3/15.3/19.8亿元。目前股价对应-22年P/E分别为68/53倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　①市场拓展不及预期；②市场竞争加剧风险；③食品安全问题。

　　华帝股份()改革见成效业绩重回高增长

　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：陈玉卢/谷诚日期：-08-01

　　事件：年7月29日晚，华帝股份披露了年中报业绩，实现营业收入26.59亿，yoy+59.46%；归母净利润2.39亿，yoy+45.42%；公司主营业务毛利率43.08%，同比下降2.18%。

　　点评：业绩超预期，重回高速增长。去年低基数，叠加海外渠道、新零售渠道和线上渠道发力，H1实现营收高增。财务费用提升，拖累了利润增速。公司主营业务毛利率43.08%，同比下降2.18%，或与原材料价格上涨有关。其中烟机毛利率较为稳定，仅波动0.45%，灶具和热水器毛利率分别同比下降3.36%和4.99%至46.72%和36.57%。

　　渠道端：多元化发展，拓宽老赛道，拓展新渠道。新零售渠道借助京东专卖店、苏宁零售云等终端网点，H1新零售渠道收入1.03亿，同比+.24%，海外渠道收入4.07亿，同比+.05%，均实现了大幅提升。线上渠道实现收入8.07亿，同比65.53%；线下渠道10.98亿，同比46.37%，占主营业务收入的41.7%，依旧是最主要的渠道。

　　产品端：传统厨电为核心，积极布局新兴品类。公司搭建了完善的产品结构体系，除了传统的烟机(占营收比37.57%)、灶具(占营收比24.48%)、热水器(占营收比19.21%)，以及厨电新兴品类，公司也具有净水器、壁挂炉等产品。集成灶和微波炉在低占比的情况下，分别实现同比.95%和.44%的快速增长。

　　品牌营销重心调整，开启“全系时尚厨电”时代。厨电高端化、智能化是未来趋势，公司构建“多层次、跨领域的品牌矩阵，营销重心由“高端智能品牌”调整为“全系时尚厨电”，有助于适应市场发展。

　　投资建议：预计公司-年营收增速分别为26.30%、12.75%、8.95%，归母净利润增速为49.38%、11.47%、10.45%，当前股价对应年估值为9.89倍PE，首次覆盖给与公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨